Vai trò tài sản trú ẩn an toàn của vàng ở Việt Nam

04 0,05 -0,62 0,97 0,00 1,60 0,35 VIC Prob. 0,94 0,00 0,00 0,77 0,22 0,52 0,90 0,37 0,09 0,00 0,00 0,00 Nguồn: T c giả tính to n dựa trên số liệu thu thập 5. Kết luận vàng không có tác dụng phòng ngừa rủi ro cho nhà ầu tư. Mặc dù vậy, vai trò công cụ rào Dựa trên mô hình nghiên cứu của Baur và chắn mạnh của vàng có tác dụng ối với cá biệt Lucey (2010), Baur và McDermot (2010), một vài cổ phiếu, chẳng hạn DPM, KBC và PVS. nghiên cứu s dụng dữ liệu theo ngày trong giai Điều này có nghĩa khi nắm giữ hoặc ầu tư vào oạn 2008-2016 ể kiểm ịnh vai trò của vàng những cổ phiếu này, vàng vẫn có thể là lựa chọn là công cụ rào chắn rủi ro hay một tài sản trú ẩn cho một chiến lược a dạng hóa danh mục. an toàn cho c c nhà ầu tư ở Việt Nam, từ ó i (ii) Vàng là một tài sản trú ẩn an toàn mạnh ến một số kết luận: ối với ch số thị trường VNI, các cổ phiếu có (i) Kết quả nghiên cứu cho th y vàng không khối lượng giao dịch lớn, ồng USD và danh là một công cụ rào chắn rủi ro cho chứng khoán mục gồm cổ phiếu và USD. Điều này hàm ý và USD ở thị trường Việt Nam. Hệ số phụ rằng, việc nắm giữ vàng trong thời kỳ thị thuộc dương có ý nghĩa thống kê cho th y, trường chứng khoán hoặc thị trường ngoại tệ trong iều kiện thị trường ổn ịnh, nắm giữ giảm gi giúp nhà ầu tư thu ược lợi nhuận. L.T. Thành, N.Đ. Khương / Tạp h Khoa họ ĐHQGHN: Kinh tế và Kinh doanh, Tập 33, Số 1 (2017) 34-42 41 (iii) Tuy nhiên, vai trò tài sản trú ẩn an toàn [2] Tunali, H., “The analysis of relationships của vàng như ã nói ở trên ch thể hiện khi thị between macroeconomic factors and stock returns: Evidence from Turkey using VAR trường biến ộng ở mức trung bình (q10 và q5). model”, International Research Journal of Trong trường hợp iều kiện thị trường biến Finance and Economics, 57 (2010), 169-182. ộng cực mạnh (q1), vàng có quan hệ ồng biến [3] Mishra, P.K., Das, J.R. and Mishra, S.K., “Gold với chứng khoán và USD. Nói cách khác, vàng Price Volatility and Stock Market Returns in không “cứu vãn” ược gì cho nhà ầu tư. Điều India”, American Journal of Scientific Research, này cũng giải thích cho hiện tượng ã ược 7 (2010), 47-55. thực chứng trong nhiều giai oạn khi thị trường [4] Nisha, N., “Impact of Macroeconomic Variables on Stock Returns: Evidence from Bombay Stock chứng khoán Việt Nam giảm iểm r t mạnh thì Exchange (BSE)”, Journal of Investment and giá vàng cũng giảm mạnh. Tương tự nghiên cứu Management, 4 (2015) 5, 162-170. của Ghazali, Lean và Bahari (2011), [5] Kal, S.H., Arslaner, F. and Arslaner, N., “Gold, Pasutasarayut và Chintrakarn (2012) tại các Stock Price, Interest Rate and Exchange Rate nước khu vực Đông Nam Á, iều này ủng hộ Dynamics: An MS VAR Approach”, quan iểm về vai trò tài sản trú ẩn an toàn của International Research Journal of Finance and vàng tại thị trường c c nước mới nổi của Baur Economics, 56406 (2013), 107, 8-16. [6] Nair., G.K., Choudhary, N. and Purohit, H., và McDermott (2010). Trong trường hợp này, “The Relationship between Gold Prices and thay vì tìm kiếm một tài sản an toàn thay thế, Exchange Value of US Dollar in India”, nhà ầu tư có thể iều ch nh danh mục ầu tư Emerging Markets Journal, 5 (2015) 1, 17-25. bằng cách rút khỏi thị trường mới nổi ể ầu tư [7] Arezki, R., Dumitrescu, E., Freytag, A. and vào thị trường c c nước phát triển. Quintyn, M., “Commodity prices and exchange rate volatility: Lessons from South Africa’s Tóm lại, kết quả nghiên cứu ã thể hiện cả capital account liberalization”, Emerging mối quan hệ cùng chiều và ngược chiều có ý Markets Review, 19 (2014), 96-105. nghĩa thống kê giữa thị trường vàng, thị trường [8] Omag, A., “An observation of the relationship chứng khoán và thị trường ngoại tệ ở Việt Nam. between gold prices and selected financial Điều này góp phần bổ sung cho các nghiên cứu variables in Turkey”, The Journal of Accounting về Việt Nam trước ó: Do, Mcaleer và and Finance, 6 (2012), 195-206. Sriboonchitta (2009); Gurgun và Unalmis [9] Trương Đông Lộc, “C c nhân tố ảnh hưởng ến sự thay ổi gi của cổ phiếu: C c bằng chứng từ (2014); Cinera, Gurdgievb và Lucey (2013); Sở Giao dịch Chứng kho n Thành Phố Hồ Chí Trương Đông Lộc (2014); Nguyễn Minh Kiều Minh”, Tạp chí Khoa học - Đại học Cần Thơ, 33 và Nguyễn Văn Điệp (2013). Kết quả này một (2014), 72-78. lần nữa bổ sung quan iểm vai trò tài sản trú ẩn [10] Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Văn Điệp, “Quan an toàn yếu của vàng tại thị trường các nền kinh hệ giữa c c biến kinh tế vĩ mô và thị trường tế mới nổi. Mặc dù vậy, vai trò công cụ rào chứng kho n, bằng chứng từ Việt Nam”, Tạp chí Khoa học và Công nghệ, 16 (2013), 86-100. chắn mạnh ược tìm th y ối với cá biệt một [11] Lê Long Hậu, Lê T n Nghiêm và Trần Phương vài cổ phiếu. Điều này mở ra một giả ịnh về Hiền, “Mối quan hệ giữa c c yếu tố kinh tế vĩ ặc tính ặc trưng của các cổ phiếu này. Rõ mô và thị trường chứng kho n Việt Nam”, Tạp ràng, kết quả cho th y trong iều kiện bình chí Ph t triển & Hội nhập, 28 (2016), 38. thường, vàng và ch số thị trường VNI có hệ số [12] Baur, D.G. and Lucey, B.M., “Is gold a hedge phụ thuộc dương, trong khi vàng và c c cổ or a safe haven? An analysis of stocks, bonds phiếu này có hệ số phụ thuộc âm có ý nghĩa and gold”, The Financial Review, 45 (2010) 2, 217-229. thống kê, nên có thể ặt ra mối quan hệ nghịch [13] Baur, D.G. and McDermott, T.K., “Is Gold a biến (hay cổ phiếu có hệ số beta âm) ối với ch Safe Haven? International Evidence”, Journal of số thị trường. Banking & Finance, 34 (2010), 1886-1898. [14] Beckmann, J., Berger, T. and Czudaj, R., “Does Gold act as a hedge or a safe haven for Stocks? A smooth transition approach”, Economic Tài liệu tham khảo Modelling, 48 (2014), 16-24. [15] Coudert, V. and Feingold, H.R., “Gold and [1] Moore, G.H., “Gold Prices and a Leading Index financial assets: Are there any safe havens in of Inflation”, Challenge, 33 (1990) 4, 52-56. 42 L.T. Thành, N.Đ. Khương / Tạp h Khoa họ ĐHQGHN: Kinh tế và Kinh doanh, Tập 33, Số 1 (2017) 34-42 bear markets?”, Economics Bulletin, 31 (2011) stocks, bonds, gold, oil and exchange rates”, 2, 1613-1622. International Review of Financial Analysis, 29 [16] Mulyadi, M.S. and Anwar, Y., “Gold versus (2013), 202- 211. stock investment: An econometric analysis”, [22] Reboredo, J.C., “Is gold a safe haven or a hedge International Journal of Development and for the US dollar? Implications for risk Sustainability, 1 (2010) 1, 1-7. management”, Journal of Banking & Finance, 37 [17] Pasutasarayut, P. and Chintrakarn, P., “Is Gold a (2013) 8, 2665-2676. Hedge or Safe Haven? A Case Study of [23] Huỳnh Thị Thúy Vy, “Vai trò của vàng ối với Thailand”, European Journal of Scientific sự biến ộng Việt Nam Đồng: Tiếp cận theo Research, 74 (2012) 1, 90-95. hàm Copula”, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, [18] Ghazali, M.F., Lean, H.H. and Bahari, Z., “Is 144 (2015), 3-10. gold a hedge or a safe haven? An empirical [24] Gurgun, G. and Unalmis, I., “Is gold a safe evidence of gold and stocks in Malaysia”, haven against equitymarket investment in International Journal of Business and Society, 14 emerging and developing countries?”, Finance (2011) 3, 428 - 443. Research Letters, 11 (2014) 4, 341-348. [19] Fahami, N.A., Haris, S. and Mutalib, H.A., “An [25] Do, G. Q., Mcaleer, M. and Sriboonchitta, S., Econometric Analysis between Commodities and “Effects of international gold market on stock Financial Variables: The Case of Southeast Asia exchange volatility: Evidence from Asean Countries”, International Journal of Business and emerging stock markets”, Economics Bulletin, Social Science, 5 (2014) 7, 216-223. 29 (2009) 2, 599- 610. [20] Yang, L. and Hamori, S., “Gold prices and [26] Dee, J., Li, L. and Zheng, Z., “Is gold a hedge or exchange rates: A time-varying copula analysis”, a safe haven? Evidence from inflation and stock Applied Financial Economics, 24 (2014) 1, 41-50. market”, International Journal of Development [21] Cinera, C., Gurdgievb, C. and Lucey, B.M., and Sustainability, 2 (2013) 1, 12-27. “Hedges and safe havens: An examination of The Role of Gold as a Safe Haven in Vietnam Le Trung Thanh1, Nguyen Duc Khuong2 1VNU, University of Economics and Business, 144 Xuan Thuy Str., Cau Giay Dist., Hanoi, Vietnam 2Thai Binh Province Department of Finance, 142 Le Loi Str., Thai Binh, Vietnam Abstract: This study is to test the role of gold as a hedge or a safe haven in Vietnam. Based on the model of Baur & McDermott (2010), Baur & Lucey (2010), this study is applied to those stocks with big shares outstanding, VND/USD exchange rates and a portfolio combining the two of them. The study results show gold acts as a strong safe haven for investors in either a stock market or a foreign exchange market in medium volatility. Investors in Vietnam can use gold as a hedging tool for portfolios. Keywords: Stocks, VND/USD exchange rates, gold, hedge, safe haven.