Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 4: Giá sử dụng vốn

CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 1.Tổng quan về nguồn tài trợ 2. Chi phí sử dụng các loạivốn 3. Chi phí sử dụng vốn bình quân 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn1 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 1. Tổng quan về nguồntàitrợ 1.1. Tài trợ ngắnhạn - Nhu cầu tài trợ ngắn hạn: Về nguyên tắc sử dụng nguồn vốnngắnhạn để tài trợ cho các tài sảnngắnhạn - Nhu cầu tài trợ ngắn hạn thường xuyên: Nhu cầu vốn ngắnhạndosự thiếuhụtthường xuyên tiềnmặt trong hoạt động sản xuất kinh doanh - Nhu cầutàitrợ ngắnhạnthờivụ: Nhu cầuvốnchotừng thời vụ nhất định do đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh có tính chấtthờivụ của doanh nghiệp 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn2 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN - Các nguồn tài trợ ngắn hạn * Các khoản nợ phải trả người bán. * Các khoản khách hàng ứng trước. *Th* Thuế vàákhà các khoản phải nộp NN. * Các khoản phải trả công nhân viên. * Các khoản phải trả khác. * Vay ngắnnh hạn ngân hàng, tổ chức tín d ụng. 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn3 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN -Lựa chọn nguồn vốn ngắn hạn: + VayVay ngngắn hạn nngângân hhàng:àng: xemxem xétxét lãilãi vayvay vàvà chi phí giao dịch + Tín dụng thương mại: chi phí tín dụng tính trong giá bán chịu hàng hóa. + Phát hành tín phiếu: Lãi tiền vay và chi phí phát hành 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn4 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 1.2. Tài trợ dài hạn -Nhucầutàitrợ dài hạn: Về nguyên tắcsử dụng nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho các tài sản dài hạn - Nguồnvốnsử dụng tài trợ dài hạn: Chủ yếutừ hai nguồn chính là vốn chủ sở hữu và vốn vay. Cụ thể các nguồnvốn dài hạn: + Vốn cổ phần thường +Cổ phần ưu đãi +Tráiphiếucông ty + Vay dài hạn ngân hàng, các tổ chức tín dụng 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn5 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN - Lựa chọn nguồn vốn dài hạn: Nguồn Ưu điểmNhược điểm vốn Nợ - Được khấu trừ thuế -Bắtbt buộc trả gốc vààlãiá lãi, áp lực khả (trái TNDN năng trả nợ. phiếu, -Có thể tận dụng lợi thế - Làm gia tăng rủi ro tài chính vay DH) đòbòn bẩy tài c hín h để làm -Hệ số nợ của công ty cao tăng giá trị DN Cổ phần - Không trả nợ gốc. - Không được khấu trừ thuế. ưu đãi -Tùy chọn trả hoặc không - Khó huy động khối lượng lớn. trả cổ tức Cổ phần - Không trả vốn gốc. - Không được khấu trừ thuế. thường - Không bị áp lực trả cổ - Phân chia phiếu bầu và tác động tức. quản lý. - Áp lựctc tăng EPS, tăng giá CP 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn6 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 2. Giá sử dụng từng nguồn 2.1. Giá sử dụng nguồnvốncổ phần ưu đãi Rp = Dp/Pnet Trong đó: Rp:Suấtsinhlợiyêucầucủa nhà đầutư CPƯĐ Dp:Cổ tứcCPƯĐ Pnet =Po –F Po: Giá bán CPƯĐ F: Chi phí phát hành 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn7 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 2.2. Giá sử dụng nguồn vốn cổ phần thường 2.2.1. Mô hình Gordon D (1+g) R = o + g e P Trong đó: Re:Suấtsinhlợiyêucầucủa nhà đầutư CPT Do:Cổ tức CPT nămvừa qua P: Giá bán CPT g: Tỷ lệ tăng trưởng củacổ tức CPT 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn8 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 2.2.2. Mô hình định giá tài sản vốn - CAMP Re = Rf + (RM − Rf )β Trong đó: Re:Suấtsinhlợiyêucầucủa nhà đầutư CPT Rf: Lãi suất phi rủiro RM: Lãi suất danh mụcthị trường Hệ số rủiroβ Lưu ý: Khi thông tin về RM và β bị hạnchế,môhìnhCAMP có thể ghi gọn: Re = Rf + Phần bù rủi ro 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn9 CHƯƠNG 4: GIÁ SỬ DỤNG VỐN 2.3. Giá sử dụng vốn vay - Sử dụng vốnvay:Giá sử dụng vốn chính là lãi vay sau thế TNDN. - Phát hành trái phiếu: Giá sử dụng là lãi trái phiếukhiđáo hạn. 3. Giá sử dụng vốn bình - WACC n r = WACC = ∑ (wi ri ) i=1 Wi:T: Tỷ trọng nguồnnv vốn i trong tổng nguồnnv vốn. ri : Chi phí sử dụng vốn sau thuế của nguồn vốn i n : Tổng số nguồn vốn. 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn10 BÀI TẬP CHƯƠNG 4 Bài 1: Công ty AC phát hành cổ phiếu ưu đãi với cam kết trả cổ tứccốđịnh hàng năm 12%. Cổ phiếu đượcbán với mệnh giá là 1.000$ và công ty trả chi phí phát hành 100$. Tính giá sử dụng cổ phiếu ưu đãi? 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn11 BÀI TẬP CHƯƠNG 4 Bài 2: Công ty AC có cổ phiếu đang giao dịch trên thị trường với giá 152.000 VND/CP. Lợinhuậntrênvốn chủ sở hữu (ROE) công ty luôn duy trì ở mức 20%. Công ty dự định giữ lại40%lợi nhuậnhàng năm để tái đầutư.Côngtytrả cổ tứccủanămvừarồilà 15.000 VND/CP. Hệ số β=1,5, lãi suất phi rủi ro 8%/năm, lãi suấtdanhmục đầutư 15%/năm. Xác định giá sử dụng vốn cổ phần thường. 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn12 BÀI TẬP CHƯƠNG 4 Bài 3: Tại công ty Ac có các nguồnsố liệusau(thuế suất thuế TNDN 25%): Nguồn vốnSố tiềnTỷ trọng Nợ ngắn hạn không lãi 2,000 20% Vay dài hạn (rD =12%) 2,000 20% Trái phiếu (rD= 13%) 1,000 10% Vốn tự có (rE =12%) 5,000 50% Tính WACC? 25 Dec 2010 B02002 - Chương 4: Giá sử dụng vốn13